[取奥美定的股吧胸]招商证券股票行情:投行+投资发展步伐稳健 机构服务实力优势巩固

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事件:招商证券公布2020 年半年报,实现营业收入114.99 亿元,同比+34.64%。实现归母净利润43.32 亿元,同比+23.22%。每股收益0.50 元,同比+27.09%。加权平均ROE 为5.45%,同比增加0.84pct。公司坚持稳健经营,投行与投资业务发展步伐稳健,机构服务实力优势明显,盈利能力行业领先。

点评:

经纪业务市占率提升,财富管理转型有序推进。受益于交易量放量,公司经纪业务收入提升,股基交易量市场份额从2019年H1 的4.14%提升至4.20%,代理买卖证券业务净收入29.13 亿元,同比+34%,行业排名从去年同期的第7 位提升至第3 位。公司持续推进特色化、差异化财富管理转型,在开展好传统渠道营销的同时积极开展互联网渠道营销,推广“智远一户通APP”,打造“招商证券财富+”社交模式,上半年APP 月活用户378.63 万户,较2019 年末增长25.3%。公司优化“智远理财”财富管理计划,提供多元配置服务,优化客户结构,公司高净值客户人数同比增长36.98%,代销金融产品规模5017.73 亿元,同比增长8.09%,代理销售金融产品净收入1.89 亿元,同比增长126.71%。

投行+投资发展步伐稳健。2020 年上半年公司投行净收入12.61 亿元,同比+108.8%,主要受益于资本市场深化改革持续推进,A 股市场股权融资规模同比大增,公司股权融资主承销106.69 亿元,同比增23%,保持行业排名第九;其中IPO主承销规模57.96 亿元,同比增29.4%;再融资主承销规模48.73 亿元,同比增16%。债券承销方面,2020 年上半年,一级市场债券融资规模大幅增长至18.05 万亿元,同比+34.69%,公司债券承销规模1500.81 亿元,同比-25%,主要由于行业信贷资产证券化业务规模大幅萎缩-41.78%,公司资产支持证券承销金额472.42 亿元,行业排名第五。私募股权基金投资方面,在经济下行、投资活动被迫延缓的不利因素影响下,招商致远资本依然在募、投、管、退方面均取得重要进展,募资30 亿,投向大健康、TMT 及高端制造等行业累计超过17 亿元,被投企业中3 家已IPO 上市、6 家处于辅导或审核金额,退出金额超16 亿元,投资收率表现优异。

金融科技提质增效,机构服务实力行业领先。2020 上半年,公司推广“投研宝”小程序,增强机构客户特色投研服务。

主经纪商业务方面,公司加强对“Geetek 机构交易服务体系”的投入,提升了全资产投资管理、急速交易及策略交易服务能力,报告期内机构客户股基交易量1.5 万亿元,同比增长19.53%。基金托管业务方面,公司坚持向综合金融服务平台转型,利用金融科技提质增效,凭借公司丰富的平台资源打造协同营销体系,截至2020 年6 月末,公司托管外包产品规模24543.93 亿元,较2019 年末增长8.10%。公司私募及公募基金托管产品数量连续六年位于行业第一,私募基金托管产品占同业数量24.76%,机构服务实力领跑行业。

投资评级:公司稳健经营,业务发展均衡,综合实力较强,投行+投资优势明显,符合直接融资占比提升的行业发展趋势。

公司具备较强的机构服务能力,在PB 业务、基金做市业务等细分领域具有领先优势。在资本市场改革持续推进、证券行业集中度加速提升的大背景下,依托公司投行、投资和财富管理等业务方面的领先优势,公司盈利能力有望继续提升,业绩增速将继续优于同业。我们预计2020-2022E 归母净利润79.49/101.78/110.35 亿元, 对应BVPS14.25/14.96/15.75元,给予2x 目标P/B,目标价28.5 元,维持“买入”评级。

风险因素: 资本市场大幅波动,导致公司财富管理业务、自营投资业务、资产管理业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核速度不及预期,导致投行、投资业绩不及预期;公司财富管理转型进度不及预期等。

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