[设计总院股吧]上汽集团股票分析:销量同比继续增长 估值具备进一步修复空间

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10 月上汽集团批发总销量达到59.67 万辆,同比9.6%,上汽自主、上汽通用、通用五菱等品牌销量增长并跑赢行业。乘用车行业景气回升明确,预计2020 年4 季度继续保持高个位数增长,2021 年有望迎来双位数增长。公司各品牌业务边际改善,市场份额企稳回升,估值有进一步修复空间,维持“买入”评级。

10 月批发销量同比+9.6%,上汽自主、上汽通用、通用五菱表现出色。上汽集团发布公告,2020 年10 月实现销量59.67 万辆,同比+9.6%,环比-0.9%。1-10 月累计销量421 万辆,同比-15.1%,降幅相比上月收窄3.05pcts。分品牌来看,上汽乘用车10 月销量7.04 万辆(同比+16.3%,环比+16.6%),上汽大众 10 月销量15.50万辆(同比-8.0%,环比-11.4%),上汽通用10 月销量15.60 万辆(同比+14.0%,环比+1.8%);上汽通用五菱10 月销量17.90 万辆(同比+19.3%,环比+1.7%)。

我们认为公司销量同比持续增长,一方面来自行业销量持续改善,另一方面与上海市10 月底新能源车销量火爆及五菱宏光Mini EV 等车型热销有关。

公司最差的时间过去,各品牌边际正在改善。上汽大众:MEB 平台投产在即,奥迪车型导入,利润改善明确。上汽大众位于安亭的MEB 工厂已经落成,产能30 万辆。

大众中国首款MEB 车型ID.4 于11 月3 日正式亮相,我们预计年底前开始贡献销量。

此外,斯柯达Vision iV、奥迪纯电车等陆续投放MEB 平台,后续大尺寸纯电SUV、A-B 级亦将发布。此外,奥迪车型将于2021 年底/2022 年开始量产,我们预计未来给集团带来明确的利润增量。上汽通用:9、10 月连续销量同比增长且表现优于行业,我们预计Q4 销量份额企稳回升。

通用五菱Mini EV 热卖,自主高端新能源“L”品牌即将亮相。五菱宏光Mini EV 上市后热销,9 月销量突破2 万辆,一方面扩大品牌市场份额,另一方面为集团带来新能源积分。此外品牌向家用需求转型,紧凑型MPV 五菱凯捷截止10 月22 日已获得1.3 万台订单。自主品牌方面,受益于上海10 月底发布的外牌交通管理规则调整,上汽荣威短期C 端销量有望迎来增长。此外,高端新能源品牌——“L”品牌有望近期发布,预计将从电动化、智能网联化等方面对现有产品进行加强和补充。

风险因素:乘用车销量恢复不及预期,终端价格战恶化,新车上市进度不及预期。

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