2020年股市行情能怎样?关于今年股市走势的预测分析

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来源:金融界网站

巨变近在眼前,您准备好资金了吗?

去年,作为市场基准的标普500指数急升近29%,达到历来股市平均年度回报率的四倍(包括股息再投资及按通胀调整后)。踏入新一年,投资者要超越佳绩绝非易事。

当然,我们最关心的肯定是本年度的大市和投资方向,而接下来的2020年股市20个预测可能会为我们带来一些启示。

1.2020年不会爆发衰退

对投资者来说,他们最想问的也许是衰退会否出现。去年8月底,两年期和十年期美国国债曾短暂出现收益率曲线倒挂,衰退看似迫在眉睫。然而,根据瑞信(Credit Suisse)的资料,自1978年以来,曲线倒挂和衰退之间平均相隔22个月。同样地,股市回报由正转负平均会在收益率曲线倒挂后18个月发生。故此,如果按照平均值计算,股市在2021年第一季方会失去动力。

这样看来,美国史上最长的经济扩张周期应会延续下去。

2.股市再报捷

纵使2019年的股市回报率已远胜从前,今年市场仍能更上一层楼。过往的年度回报数据显示,股市经历了最少20%升浪后,往后数年通常会表现理想。自1981年以来,标普500指数共有11次录得20%或以上增长(不包括约整),当中只有1次(1990年)在翌年回落。实际上,在该段期间的11次升势中,指数大多会在往后一年再录得双位数百分比增长。

3.市场出现至少10%调整

尽管数据预示2020年大市向好,过程却未必一帆风顺。在过去70年,标普500指数曾经出现37次至少10%调整(不包括约整)。如果把介乎8%至9.9%的计算在内,调整次数将会更多。市场绝少会在毫无恐慌或动荡下渡过一年,相信2020年也不会例外。鉴于中美贸易摩擦等众多不明朗因素持续,2020年标普500指数将有较大机会出现最少10%调整。

4.全年利率不变

最近四年,美联储的利率决定让投资者乍惊乍喜。所以今年很可能美联储不会再调整利率,而是会让2019年三次将利率下调75个基点的措施发挥成效。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和美国联邦储备委员会(Board of Governors)审慎看好美国经济,但表明抱持观望态度,意味着今年可能会是2014年以来美联储首次全年不调整利率。

现时的利率水平仍然远低于过往,而且估计短期内都不会有任何变动,有利航空和电讯等债务沉重的行业继续以低成本取得资金。

5.黄金和白银再次表现领先

2019年,实体黄金和白银回报可观。来到2020年,这些投资将能延续辉煌。我们一般将黄金和白银视为市况不明朗时的避风港,不过极低息的环境将继续成为贵金属买卖的最大推动力。正当银行存款证和国库票据努力追上通胀率之际,黄金和白银等零息率贵金属成为了固定收益资产以外的吸引选择。

6.沃伦巴菲特(Warren Buffett)会大手入货

巴菲特上次出手至今已经超过三年半。截至9月底,伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)的现金储备已经达到破纪录的1,282亿美元。所以来到2020年,巴菲特可能将会作出重大收购。

当然,我们都很期待奥马哈先知会买入颠覆行业的增长型公司,例如机械人辅助手术设备开发商Intuitive Surgical,可惜往绩显示他更倾向于最常研究的金融或消费必需品行业。如此一来,他的潜在目标将多不胜数。例如,他可能会买入香料和调味品巨企味好美(McCormick),又或者收购伯克希尔目前未拥有的业务,包括南美付款处理公司StoneCo等。

7.医疗保健成为标普500指数的大热行业

听起来可能教人难以置信,医疗保健业居然是2019年标普500指数中表现第二差的行业,其回报率仅胜过能源股。有见及此,在2020年拉开序幕时,所以医疗保健行业将很可能改善表现。

一众投资者都担心经济衰退,他们投向不受衰退影响的行业实属无可厚非。毕竟谁也无法控制自己何时生病或患上哪种疾病,因此医疗保健行业的需求相当稳定。同时,新药、医疗设备和个人化科技也会为行业增长提供动力。

除此以外,生物科技公司和其他医疗保健企业的预测市盈率正处于至少20年来的最低位附近,反映生物科技、医药、医疗保健服务和分销商企业具有庞大的市盈率增长空间。

8.FAANG股整体跑赢市场指标的标普500指数

所谓的FAANG股是指Facebook、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、Netflix和Alphabet的现时附属公司Google。最近十年,这些股票均显著领先市场指标的标普500指数,而且预期该整体趋势将会在2020年延续。

由于录得惊人增长和在所属市场取得极高占有率,FAANG股往往受到投资者追捧。然而,从现金流潜力角度分析,目前大部分FAANG股的估值相当吸引。在投资人眼中,这些股票还未算得上是价值股,但它们显然逐步靠拢价值股的标准。以亚马逊为例,公司最近五年的平均股价与现金流比率为30倍,而2020年华尔街预测的股价与现金流比率却只有20倍。
9. Netflix业绩下探

2020年,FAANG股之一的Netflix前景悲观。

为了扩大国际市场, Netflix将全部经营现金流投资于业务发展,成为目前FAANG股中唯一录得净现金流出的异类。

另外,Netflix也将面对一连串新竞争对手。在2019年11月至2020年5月期间,市场将有大量全新串流服务冒起,包括华特迪士尼(Walt Disney)的Disney+、苹果的Apple TV+、AT&T(NYSE:T)的HBO Max和NBC环球(NBCUniversal)的Peacock,加上亚马逊Prime Video和Alphabet的YouTube TV等现有竞争对手,Netflix的美国串流业务将承受前所未有的压力。有鉴于此,所以我们认为2020年Netflix将难以交出漂亮的成绩表。

10.比特币市值再挫五成

在2019年,比特币升近3,500美元。所以我们预期今年该款主要加密货币的市值将会下滑最少五成。

去年比特币升势强劲,背后是受到市场预期2020年5月起加币货币矿工的区块奖励减半所推动。在2016年7月,比特币也曾经将区块奖励减半,当时矿工也尝试提高验证区块链交易的奖励,同样导致奖励减半前的货币价值上升。

对比特币来说,问题在于2020年5月后的催化因素少之又少。比特币采用的区块链技术并未像预期般发展出企业级应用,而且货币本身也是充满根本性漏洞的投资。雪上加霜的是美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)始终对比特币抱有戒心,至今仍然未批准比特币交易所买卖基金上市,可见2020年投资者都应该避开比特币产品。

11.拥有900多间门店的零售商将会破产

几乎每年都会有知名企业破产,2018年的例子有大受孩子欢迎的玩具反斗城(Toys R Us),而去年则有陷入困境的公用电力企业PG&E和以商场为主要基地的零售商Forever 21申请了破产保护令。来到2020年,很有可能将会轮到有58年历史的家居饰品零售商Pier 1 Imports(NYSE:PIR)。

从企业基本面分析,Pier 1乏善可陈。过去六个月,公司亏损超过1.82亿美元,第二个财政季度的同店销售下滑12.6%。公司的损益表也显示,其根本无法与亚马逊和Wayfair等网上零售商展开竞争。

更有甚者,公司的流动负债也较流动资产高出约7,500万美元。简单来说,就是无人知道未来12个月Pier 1能否应付营运开支和偿还负债。

12.英国脱欧终成定局

在国会拖拉超过三年半后,英国终于确定在2020年脱离欧盟。

于2016年6月英国举行脱欧公投后,前首相特蕾莎梅(Theresa May)曾三次促请国会通过脱欧提案,可惜均告失败。幸运的是,现任首相约翰逊(Boris Johnson)似乎能打破僵局。在2019年12月12日的大选中,约翰逊所属的保守党在英国北部、中部和威尔士地区击败工党,赢得多个关键议席。随着主要反对势力瓦解,英国无论是否与欧盟达成协议,今年都势必脱欧。

问题是,英国脱离欧盟后还有力阻止衰退爆发吗?

13.大麻行业并购潮将完全消退

市场曾经预期2019年大麻企业会进一步迈向成熟,不过,加拿大供应问题、美国的高税率和北美仍然存在黑市均妨碍了行业发展。话说回来,步入新一年,最令人惊讶的也许是大麻企业全面停止并购活动。

大麻行业的并购潮始于2018年初,而最近多家企业决定调整或终止并购交易。例如,MedMen Enterprises原本打算买入跨州私人企业PharmaCann,但现时已经搁置收购。随着融资成为大麻企业最关心的问题,不少美国企业特别重视资金情况,原因是大麻在联邦层面上仍属违法。由于要刻意保留资金,各家公司在2020年全面停止收购活动是意料中事。

14.撤销在美国主要交易所上市地位的大麻股将超过新转板企业

去年大麻股其中一个主要消息,就是多家公司成功从场外交易所转板至纽约证券交易所(NYSE)或纳斯达克(Nasdaq)。这些公司在主要交易所上市后,将与其他历史悠久的企业并驾齐驱,不单能借此提升知名度和交易量流动性,更可吸引华尔街金融机构提供有关服务,甚至作出投资。

可是,2020年即将除牌的大麻企业很可能将会超过转板企业。以CannTrust为例,目前公司的股价低于在纽约证券交易所上市的最低要求,而且公司自5月起未公布经营业绩,似乎除牌在望。与此同时,HEXO和Aurora Cannabis距离跌破纽交所上市最低股价规定的1美元,也只有不足1美元之遥。

15.企业股份回购活动将不及2019年的破纪录水平

2017年12月通过的减税与就业法案削减了企业税率,并显著增加公司能保留的收益,结果导致2018年和2019年的企业股份回购活动屡创新高。然而,预期这个趋势或许不能延续至今年,股份回购交易将会从去年的破纪录高位回落。

尽管减税与就业法案仍能让企业保留大量溢利,持续低息环境却鼓励借贷,长远令企业杠杆稳步上升。在衰退忧虑盘踞下,我们可以合理预期企业在今年偿还部分债务,而不选择回购股份。

16.联合技术将被踢出道琼斯工业平均指数

道琼斯工业平均指数已有超过123年历史,多年来,其成份股共出现54次变动。所以第55次变动很可能将发生于2020年,当中航天和国防巨擘联合技术(United Technologies)会被剔出指数。

为照顾没有密切留意联合技术动向的投资者,这里要提前先说明一下背景。目前,公司的航天和国防分部正与雷神(Raytheon)合并,而且公司最终会透过多项独立交易分拆其开利(Carrier)和奥的斯(Otis)业务分部。问题在于,道指成份股中已有波音(Boeing)作为航天和国防行业代表,联合技术因而变得可有可无。预期联合技术的合并交易将于2020年上半年取得监管批准后完成。

17.Facebook或好市多将取代联合技术,跻身道指成份股

没错刚在预测之上再作预测。假设上个预测成真,联合技术从道指中除名,委员会便要以其他企业填补空缺,届时将会是Facebook或好市多(Costco Wholesale)之争。

作为第五大上市公司,社交媒体霸主Facebook理所当然会入选。这家企业控制七个最热门社交媒体平台的其中四个(Facebook、Messenger、WhatsApp和Instagram),为广告商吸引观众的能力胜过其他公司,唯一的问题是道指成份股中已有不少科技股代表。

另一方面,好市多可说是一匹完美的黑马。虽然道指成份股也包括了可口可乐(Coca-Cola)和麦当劳(McDonald’s)等公司,但这些餐饮企业并不能反映消费者的购买习惯或美国经济稳健程度,正正让市值达1,300亿美元的好市多有机可乘。
18.餐厅股显著落后于大市

受惠于破纪录的经济增长,餐厅行业发展迅速,但2020年投资者很可能会沽出餐厅股。

根据资料分析公司Yardeni Research的数据显示,在2019年,标普500指数餐厅股的平均预测市盈率逼近1997年以来的历史高位。鉴于大部分餐厅股的增长率均介乎低至中单位数,估值高于明年盈利的25倍并不合理。

此外,现时正值企业杠杆上升之际,加上市场可能处于现有经济扩张期尾声,餐厅股属于格外高风险投资。在下次衰退爆发时,估值偏高的餐厅股将会首当其冲受到打击。

19.2020年Pinterest将大放异彩,其他第二年上市的股票则相形失色

除了少数个别例子外,2019年首次公开招股的知名企业均股价插水。来到2020年,由于美国国内生产总值增长率轻微下滑,这些企业将会维持疲弱,录得亏损的新上市公司(例如共乘车巨企Uber和Lyft等)将延续跌势。

话虽如此,Pinterest却有潜力在上市第二年大幅反弹。截至去年9月底,Pinterest的每月活跃用户(MAU)人数较对上一年同期增长7,100万名至3.22亿名。每月活跃用户增长能吸引新广告商,并可进一步提高公司的广告定价能力,所以是重要的考虑因素。另外,Pinterest也致力发展海外市场和增加每名用户平均收益,从而改善盈利能力。由此可见,Pinterest将能在去年首次公开招股的企业中脱颖而出。

20.价值股东山再起

最近十年,增长股表现均领先价值股,原因是极低息环境为高增长企业提供了低成本资金,有利业务扩张。不过,即使2020年贷款利率维持于低水平,上述情况也会出现变化。

众所周知,去年8月收益率曲线短暂倒挂后,华尔街和投资者都密切关注衰退风险。这很可能意味着投资者将加倍留意盈利能力较高和估值较低的股票。在2019年,AT&T等多家平平无奇的企业跑赢市场指标的标普500指数,因此本年度可能会有更多基本必需品和品牌企业蓬勃发展,推动价值股击败增长股,重夺失落已久的宝座。

撇开预测不谈,投资者只能肯定一件事

到了2020年底,上述一些预测会变成现实,一些则会成为笑谈,但在股票市场中只有一个真理,那就是投资者应该买入和长期持有优质企业。

先前提到,自1950年初以来,标普500指数曾经出现37次调整,而每次跌市的影响均会被牛市升浪完全抵销。实际上,在超过一半调整中,股市会于数个月间跌至谷底,再于不久后创下新高。换言之,如果您买入并长期持有好公司,便有望能成为股坛赢家。

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