[600150中国船舶股吧]岳阳林纸(600963)维持“买入”评级

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投资建议:公司是林浆纸一体化优质标的,去年公司已推出股权激励,现阶段公司整体经营持续向好。未来纸浆、成品纸仍有提价空间,公司业绩弹性可期。预计公司 2020/21/22 年能够实现基本每股收益0.24/0.39/0.44 元,对应 PE 为 24X、15X、13X,维持“买入”评级。

2020 年公司营收微增,净利润实现快速增长。根据公司业绩报显示,2020 年公司预计实现营业收入 7.16 亿元,同比增长 0.14%;预计实现归母净利润 4.14 亿元,同比增长 32.26%。基本每股收益 0.23 元。报告期公司归母净利润实现快速增长主要有以下几点原因:1、疫情防控得当,产销率基本维稳;2、充分发挥集采优势和自产化机浆优势,浆纸联动使得原材料价格同比下降;3、进一步深化改革,成本有效管控;4、贷款置换处理得当,财务费用较上年同期减少。

国家对节能减排关注度日益提升,目标 2060 年实现“碳中和”。2019 年全球二氧化碳排放总量达 341.7 亿吨,较上世纪末增长 47.7%,其中中国、美国、欧盟的二氧化碳排放量分别为 98.3 亿吨、49.7 亿吨、33.3 亿吨,占比 28.8%、14.5%、9.7%。我国碳排放量还处于上升期,美国和欧盟则于 2007 年左右和上世纪 70 年代末达到峰值,且承诺在 2050 年实现碳中和。中国向世界宣布力争于 2030 年前达到峰值,2060 年前实现碳中和。

公司自有 200 万亩森林资源,早在 2017 年便与壳牌能源达成首单碳汇交易。湖南省自然条件优厚,气候适宜大规模绿化,全省森林蓄积量6.18 亿立方米,森林覆盖率 59.96%。公司在湖南、湖北、江西、广西 4省拥有近 200 万亩林业基地,加上近 1 万亩绿化苗木基地,预计可用碳汇近 200 万吨。,在提升原料自给、开展碳汇交易、帮扶当地群众等方面已取得进展。公司 2017 年与壳牌能源(中国)有限公司合作,迎来首单碳汇交易收益,成为湖南省首家进入碳汇交易市场的央企。

近年来海外碳汇价格大幅攀升,未来公司有望从中受益。目前,欧洲碳汇价格为 41 欧元/吨,折算人民币为 320 元/吨。而在 2013 年,欧洲碳汇价格最低不到 3 欧元/吨,再过去的 7 年时间里上涨了 13 倍之多。韩国现阶段的碳汇交易价格约为 137 元/吨。假设中国启动碳汇交易后,定价为 100 元/吨,公司若能将可用碳汇全部转化为碳汇收益,保守预计将增加近 2 亿元的利润,前景十分可观。

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